财新传媒
2016年12月30日 14:41

2016从见证者到参与者

2016从见证者到参与者

1902-1932年间担任美国最高法院大法官的Oliver Holmes,对自己从事的法律职业作出了深刻总结,”第一,法律工作既是事件的见证者又是事件的参与者,既可以考证又可以行动,从业者可以同时用两种身份去体验生命的激情;第二,这个职业就如同一面魔术镜子反映的不仅是这一代人的生活,而且是曾经存在过的所有人的生活。”世界上所有职业的最高境界大概莫不过如此,既是考证又有行动,着眼于现在又能站在所有前人的肩膀上。

对证券市场的研究,虽能站在所有前人的肩膀上,但仅是见证了市场的波澜......

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2016年06月01日 15:51

无法抗拒的烟草股

无法抗拒的烟草股

你可以不喜欢香烟,甚至远离,但烟草股却有着另外一种吸引力。

1989年的第二个世界无烟日,没有像前一年定在4月7日,而是精心安排在六一儿童节的前一天,希望下一代免受烟草危害。在此后的28年间,中国的烟草消费量则经历了一轮连续增长,直到2015年卷烟总销量才出现调头衰减之势。

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2016年04月10日 23:17

贵州茅台何以成为价值股典范

贵州茅台何以成为价值股典范

中国年800万吨的白酒销量,占世界烈性酒销量的三分之一以上,而价格在500元以上的国内高端白酒市场,茅台一家就占据了半壁江山。尽管在年轻一代中,酒类消费习惯与以往有很大不同,但“酒文化”的绵延流淌,也非一时一地所能改变,如茅台在2015年报中所述“白酒作为中国人情感交流的载体没有变,作为中华民族文化符号之一没有变,作为中国人的日常消费偏爱没有变,消费白酒的传统风俗习惯和文化习惯也没有变。这......

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2016年03月07日 15:44

巴菲特:不要模仿我的投资方式

巴菲特:不要模仿我的投资方式

暨二月底伯克希尔2015年报披露后,巴菲特上周一早间六点在CNBC三小时的访谈中,再次重申了自己的观点,对巴氏投资方法的一味模仿终将是个错误。过去数十年间,不断有投资者将巴菲特的投资方法总结为“价值投资”圣经,并在二级市场的股票交易中付诸实践。甚至有人将其归纳为投资的唯一真理。但巴菲特本人并不认为已有的总结可以将其成功得以复制,而对于巴克希尔商业模式的一知半解甚至是对巴本人的过度迷信,导致了大量初上股市投资者的折戟。巴菲特的不可复制正在于其后期投资超脱于股票买卖交易本身,连续增长的保险浮存金让其股......

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2016年02月04日 13:32

中国烟草消费进入拐点期?

中国烟草消费进入拐点期?

2015年5月,卷烟消费税在时隔6年后再度调整,卷烟批发环节消费税从价税税率由5%提高至11%,并按0.005元/支加征从量税。国家统计局公布的数据显示,中国卷烟平均零售价格已从2004年的每盒平均6.3元上涨到2014年的13.2元,此次消费税的调整会让零售价上涨10%左右,也就意味着每包均价会上涨1元。世界卫生组织曾发布数据,烟草价格每增长10%,放弃吸烟的成年烟民增加3.7%,放弃吸烟的青少年烟民增加9.3%,而这一数字在发展中国家则......

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2016年02月04日 10:46

经济增长与女性的烟草消费

经济增长与女性的烟草消费

《老炮儿》上映时,北京控烟协会曾向电影剧组和国家新闻出版广电总局发出公开信,称该影片滥用吸烟镜头,在全片138分钟中,共有102个镜头涉及点烟、吸烟、递烟,平均每1分多钟出现一次;片中众多大腕烟不离口,与2015年6月1日起北京全市范围内实行的严厉控烟令形成巨大反差。

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2016年01月07日 21:56

天天都见黑天鹅,还能叫黑天鹅事件?

天天都见黑天鹅,还能叫黑天鹅事件?

2005年1月4日,沪深300指数(000300)问世。至2016年1月7日间的2675个交易日,仅有15个交易日指数跌幅超过7%,但其中两次就发生在了2016年初,熔断交易机制启动之后。一年来对市场及监管措施的愤懑,似乎终于找到了泄愤的出口,一股脑的倾轧于这项原本旨在对投资者进行保护的交易机制。

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2016年01月04日 16:28

投资的思与行

投资的思与行

曾荣获第66届艾美奖最佳迷你剧集,迷你剧最佳导演的《Fargo(冰血暴)》,第二季于2015年10月重返银幕。别致的十集故事丝丝入扣,延续了前一季精良的制作水准,荒诞黑暗系剧情独具风味,注将成为2015岁末神剧。 Kirsten Dunst在剧中扮演富有争议的女主角Peggy,一位不甘于现实境遇的美发店技师,渴望通过参加名为《Lifesring (生命源泉) 》的成功学课程发挥自身潜能,做最好的自己。Peggy阴差阳错中虽未能赴Sioux Falls聆听大师教诲,但在面对Gerhardt家大公子Dodd,一段内心世界的自我对话中有所顿悟,找到了人生方向。

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2015年12月21日 23:28

万科之后,野蛮人出现在哪儿?

万科之后,野蛮人出现在哪儿?

万科大股东之争,让一家市值千亿的公司处于风口,15个交易日上涨70%,鹬蚌相争,散户得利。看热闹不嫌事大,王石一句“下周一见”愈发激起散户的赌性。被王石视为伟大联盟的中小股东正有人呐喊“这时候不能走,他们争夺股权,股价还会大幅上升,股份已成稀缺筹码,持股待涨,大收获在后面。”散兵游勇不可能成为万科的白衣骑士,甚至在你慷慨陈词时,就已有人卸甲、倒戈。

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2015年12月18日 10:13

红火的艺术品市场、冷清的拍卖行股价

红火的艺术品市场、冷清的拍卖行股价

难以有确切数字描述全球艺术品交易市场规模,但毫无疑问Christie’s(佳士得)与Sotheby's(苏富比)两家拍卖行在公开的艺术品交易市场具有绝对垄断的占比。2015年收官在即,几乎可以预期,今年艺术品市场在持续复苏,Christie’s半年报显示,上半年成交额为45亿美元与去年同期持平(以英镑计价增长8%),而Sotheby's截至本月7日全球拍卖总额57亿美元,超越2014年61亿美元仅一步之遥。尽管全年成交额恐难以延......

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2015年12月07日 15:59

小市值的投资逻辑

小市值的投资逻辑

百亿市值可以作为今天A股上市公司的一个分水岭。尽管四大行与中国石油都已站在万亿市值以上,但55%的上市公司密集分布在百亿市值内。A股上市公司市值并非严格意义上的正态分布,即便是取对数之后。左偏的小市值公司成为了市场中交易最为活跃的证券,百亿市值以下的上市公司有着与市值规模不相称的交易......

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2015年11月08日 22:28

IPO重启,打新高收益能否持续?

IPO重启,打新高收益能否持续?

A股IPO曾经历过数次暂停,重启后,历史统计结果显示其对二级市场的影响程度有限,并不会改变大盘总体趋势。每一次IPO的开闸,都伴随着发行制度、配售制度或定价制度的调整,从宏观上讨论IPO对市场总体的影响,倒不如分析制度变化对发行方、承销商以及参与新股配售“打新者”的影响来得更为实际。

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2015年10月26日 14:31

参与股市赌局的赔率是多少?

参与股市赌局的赔率是多少?

参与股市赌局的赔率是多少?

2013年诺贝尔经济学奖得主Fama五十年前的博士毕业论文《The Behavior of Stock Market Prices》,通篇都在讨论股票收益的分布状况以及股价是否可以预测。他将股票的短期收益率(日、周、月)描述为均值两侧对称式的肥尾分布(或称之为自由度较低的t分布),意味着极端收益在股票市场会时有发生;股价则是随机游走,无法预测。今天,这些内容已被写入大多金融教科书中,成为我们理解金融市场的......

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2015年10月23日 12:15

阿里巴巴的Non-GAAP EBITDA

阿里巴巴的Non-GAAP EBITDA

从1937年美国会计程序委员会发表第一号公告至今,探索企业的真实盈余或者尽可能接近真实的盈余成为了会计准则制定与不断修正的大部分话题,而......

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2015年10月11日 22:42

阿里们的这一年

阿里们的这一年

阿里巴巴上市后首份互动年报于前日公布,让人不禁回想起两年前阿里与港交所那场唇枪舌剑、互不相让的上市规则之辩,尽管双方早已互生情愫,奈何制度使然,阿里巴巴一声叹息之后,终在去年9月19日远赴纽交所上市。随着阿里巴巴的上市,BAT三巨头悉数登陆资本市场,三家中唯有腾讯在香港上市,而也只是腾讯股价在过去一年(2014.10.9到2015.10.8)有所增长,百度与阿里巴巴基本走出了一致的轨迹。

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2015年10月07日 09:19

管中窥豹:透过上市公司总量数据看宏观经济

管中窥豹:透过上市公司总量数据看宏观经济

上市公司折射出什么样的宏观经济?

对中国宏观经济的分析,可以从很多数据源入手, GDP增速、CPI、PMI、M2、外汇储备、克强指数等,利用上市公司较为充分的信息披露,从总量的角度来看整个证券市场表现,甚至是中国宏观经济,未必全面,但却是一个有趣的视角。

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2015年09月28日 13:16

为什么巴菲特要用市场收益替代账面收益?

为什么巴菲特要用市场收益替代账面收益?

巴菲特在2015年致股东的信中首次采用伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway,伯克希尔)股票市场收益来代表自身业绩的变化。以往信中,他采用的均是净资产的增长率与标普500市场收益的对比。之所以引入这项新的指标,巴的解释是早先的伯克希尔是一家大量持有金融资产的投资公司,公允价值计量模式下......

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2015年09月25日 19:24

盛世藏古董的一笔经济账

盛世藏古董的一笔经济账

习主席访美,一路行程紧锣密鼓,近日有消息称原定设在比尔·盖茨西雅图豪宅世外桃源2.0(Xanadu2.0)的私人晚宴已被临时取消。但这座占地2.67万公顷(相当于98个足球场),300名工人耗时7年,投入9700万美元的豪宅还是再次引得媒体关注。盖茨说整栋别墅最令其引以为傲的是他的私人图书馆。馆中珍藏有其1994年以3080万......

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2015年09月22日 15:24

波动性、风险与股票长期收益——永恒的金融话题

波动性、风险与股票长期收益——永恒的金融话题

金融理论利用波动性定义和衡量风险,但并没有明确波动性基于多长的观察窗口以及选取何种收益率来度量波动性。实务界对于这种定义方式嗤之以鼻,巴菲特直言“在商学院里,波动性几乎肯定会被用作衡量风险的指标。虽然这样的书生气假设使教学变得容易,但它错得离谱:波动性远不是风险的同义词。将两者划等号导致投资人误入歧途。” 橡树资本(Oaktree Capital Management, L.P.)创始人霍华德-马克斯(Howard Marks,著有《投资中最重要的事》一书)也反......

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2015年09月16日 22:53

宏微观视角下的中国土地财政与房价

宏微观视角下的中国土地财政与房价

铤而走险者,富贵求于险中。两万亿配资规模让市场初识了杠杆加波动等于炸药的威力。去杠杆时的痛苦远大于加杠杆时的欢乐。“60万中产阶级被消灭,十年积蓄打了水漂”,六月股灾之后,有媒体煽情如此煽情。在一个志于消灭阶级的社会中,股灾倒是以最小的代价,缩小了贫富差距,无声无息之中将有产变成无产,实现了社会财富的再分配,这就是资本市场的魔力,不仅造富,同......

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